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斯米克:募投项目决定未来成长空间

发布时间:2007-08-20    研究机构:国金证券

  斯米克是1994 年进入建陶这个完全竞争的行业,目前在高档产品领域占有16%的市场份额,在玻化砖产品系列中市场占有率第一,而在釉面砖中市场地位排名第二,公司是市场优胜劣汰的生存者,其管理能力、技术能力等综合素质已经过市场的考验和认可。

  但从公司产能的变化情况来看,近三年几乎没有新增产能的资本性支出(改良性支出除外),这说明,目前的产能状况已经成为进一步发展的瓶颈,也导致了近三年利润和收入增长幅度非常小。因此,我们认为,募投项目是决定未来成长空间的关键。

  作为高档建陶领域的领军企业斯米克,投资在江西丰城建1500 万平方米中档瓷砖生产线。在原材料、燃料、通路等方面的优势非常明显,而且能够利用高档客户群体拓展中档产品业务,但我们亦必须警惕竞争对手的扩张速度并不慢,未来存在较大价格竞争风险。

  预计公司07~09 年分别实现主营收入788 百万元、1,163 百万元和1,517百万元,实现净利润分别达75 百万元、113 百万元和166 百万元,同比增长3.6%、49.7%、47.1%,摊薄后EPS 分别达0.198 元、0.297 元和0.437 元。

  我们认为斯米克的合理2008 年动态市盈率在28~32 倍之间,合理的价格区间在8.32~9.50 元。假定斯米克开盘首日涨幅区间为130%~160%,相对于其发行价格5.08 元/股,我们认为斯米克的首日定价区间为11.68~13.21 元/股。

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