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斯米克:产能释放摊低成本,二季销售低于预期

发布时间:2010-07-29    研究机构:天相投资

2010年1-6月公司实现营业收入4.21亿元,同比增长9.01%;实现营业利润为551万元,同比增长132.32%;利润总额为707万元,同比增长154.67%;归属于母公司所有者的净利润为654万元,同比增长1324.46%。上半年每股收益为0.02元,低于我们此前的预期。

销量低于预期,收入增速放缓。2010年上半年公司营业收入增速较一季度放缓明显,二季度单季销售收入增速仅为0.94%,较一季度增速回落25.29个百分点。主要原因是二季度房地产调控导致产品销售低于预期,上半年产品销量增速仅为4.7%,虽然价格同比提高3.63元,但无法改变销售收入增速下降趋势。

盈利能力大幅提升保证公司业绩高增。公司业绩大幅增长主要是得益于2010年上半年公司综合毛利率的提升。2010年上半年公司毛利率为32.36%,同比大幅提高30.68个百分点。公司毛利率提升主要是上海生产基地产量上升,江西生产基地产能发挥,单位产品固定成本减少所致。

瓷砖生产线全线投产未达预期,三四季度改善。子公司江西斯米克公司共计产能为1500万平方米的6条生产线全面投入生产,但是产品需求量低于预期,导致销量达不到预期,产品库存提升较大。但根据公司产品季节性的因素,三四季度需求将环比改善显著,如果房地产投资超预期,公司业绩也将会出现超预期的可能。

瓷土矿和黑化矿预计先后进入勘察程序,成为未来新利润增长点。公司积极发展产业链条,计划投资含锂瓷土矿的开发和综合利用,同时对锂等稀有金属的提炼带来公司新的投资收益。目前项目正在勘察中,预计2011年进入实质建设阶段。黑滑石项目也在等待进入勘察阶段。如果这些项目产生效益,公司将产生新的盈利空间。

盈利预测与评级。我们下调公司的盈利预测,预计2010、2011和2012年的每股收益分别为0.11元、0.12元和0.13元,以收盘价10.17元计算,对应动态PE为96倍、86倍和80倍,考虑到房地产调控对于公司产品需求影响还会继续持续和公司产品盈利能力的提升,维持公司“中性”评级。

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