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斯米克:房产销量和成本压力影响第四季业绩表现

发布时间:2011-03-01    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入10.02亿元,同比增长2.61%;营业利润309万元,同比增长58.79%;归属于母公司净利润3352万元,同比增长34.35%;每股收益0.08元;分配预案为每10股派现金红利0.5元(含税)。

公司以瓷砖为主要产品,面向中高端客户,产品品牌斯米克是行业内知名的品牌,技术积累和设备处于行业领先地位。

第四季度收入增长转正,增收不增利经营遭受成本压力。

2010年第四季度公司营业收入增长4.02%,改变了第三季度收入增长下降的态势。主要原因是:1、江西生产基地产能得到发挥,2、第四季度国内商品房销售面积4.12亿平方米,同比增长16.57%,扭转了第三季度销售面积下降的情况,瓷砖需求得到改善。3、公司加大了销售渠道的建设和定价管理。但公司第四季度营业利润为-1086万元,同比下降209.6%。主要原因是第四季度公司毛利率下降和期间费用率上升所致,2010年第四季度公司综合毛利率为26.04%,同比下降5.45个百分点,下降的原因是原材料和燃料价格上涨所致;第四季度期间费用率为27.95%,同比提升0.85个百分点,其中管理费用率提升1.12个百分点,财务费用率提升1.02个百分点,销售费用率下降1.29个分点。

营业外收入改善第四季公司业绩。公司2010年营业外净收入高达2795万元,为利润总额的1.64倍,使得2010年第四季度没有出现亏损。营业外收入主要来自于江西斯米克陶瓷收到政府的渠道建设补贴和上海市经信委及闵行经委给予公司发行集合票据费用补贴。

2011年进一步拓展锂瓷土矿和锂电等方面投资。公司积极拓展含锂瓷土开发业务。公司与江西省宜丰县人民政府合作开发含锂瓷土矿,目前正在勘探当中。与长园科技实业股份有限公司也签订战略意向书,上述投资意向若能于2011年度内实施,预计将会发生相应投资。公司进一步拓展产业链条,同时对于稀有金属的提炼和深加工,也会为公司产生附加的投资受益。

消费升级、迪斯尼乐园和保障房建设受益可能性大。公司产品主要是面向高端客户,随着国内消费收入的提升,公司产品的需求也将进一步受益。同时江西斯米克的产品面向中端,保障房建设中也能够使用。公司地处上海临近迪斯尼乐园建设场地,有近水楼台先得月的优势。

盈利预测与估值:预计公司2011-2012年EPS分别为0.12元、0.15元,昨日收盘价12.95元,对应PE分别为108倍、86倍,暂时维持公司“中性”评级。

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