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斯米克:产能释放拉动10年业绩大幅改善

时间:2010-03-01    机构:第一创业证券

要点:

09年营业收入同比上升13%,净利润同比下降21%。公司09年实现营业收入9.76亿,同比上升13%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿,同比上升13%,每股收益0.066元。公司营收上升主要得益于瓷砖销量同比上升24%,净利润同比下降主要是由于瓷砖销售均价同比下降了8.3%,致使公司毛利率下降5.02个百分点至29%。

预计10年瓷砖销售量同比增速在50%以上。公司09年积极开拓市场,加之江西子公司募投的6条生产线和1条试验生产线逐步建成投产,新增瓷砖产量384万平米,新增瓷砖销量约238万平米,使得09年瓷砖销量同比增长约24%。10年公司募投的生产线有望达到满产状态,预计新增瓷砖产销量约700万平米,较09年增长50%以上。

公司10年瓷砖售价将较09年小幅上升3-5%。受金融危机影响以及市场竞争激烈,公司09年瓷砖销售均价同比下降8.3%。不过从09年二季度开始随着房地产市场逐步复苏,公司销售情况开始好转,虽然目前尚未恢复至金融危机前的水平,但地产开工面积上升的拉动下,预计10年瓷砖售价有望继续回升。但考虑到公司10年仍将以低价来扩大销量以抢占市场份额,10年价格大幅回升可能性较小,预计将较09年小幅上升3-5%。

预计10年成本较保持稳定,毛利率略有上升。09年公司原材料成本与上年基本持平,同比微降0.37%;天然气价格微降0.67%,电力价格由每度0.62元升至0.64元,上升3.23%;总成本基本与08年持平。预计10年能源成本和原材料成本既保持稳定,而由于价格微升,预计毛利率将回升3-4个百分点。

10年业绩改善幅度较大,但目前估值水平偏高。江西产能全额达产将是公司10年业绩增长的主要拉动因素,公司因瓷砖销量的大幅增长以及售价的上升,10年净利润增速有望达到70%,每股收益0.11元,目前股价对应PE为113.6倍。我们看好公司10年业绩的改善前景,但考虑到目前估值水平较高,给予其中性评级。