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斯米克:经营业绩改善下季节性亏损依旧

时间:2010-04-20    机构:天相投资

2010 年1-3 月,公司实现营业收入15.55 亿元,同比增长26.23%;营业利润-1229 万元,同比增加1072 万元;利润总额-1181 万元,同比减少855 万元;归属于母公司所有者净利润-1283 万元,同比减少865 万元;每股收益-0.03 元。

子公司全面投产和行业回暖改善经营业绩。2010年1季度行业竞争趋缓,产品价格同比回升。同时公司江西生产基地全面投产,成本优势显现。2010年1季度毛利率高达32.08%,同比提升7.86个百分点,因毛利率回升增加的销售毛利约为1241万元。销售毛利率同比增加2017万元,同比增长68.65%。

这些导致2010年1季度营业利润虽然为负但同比向好。

期间费用率下降,所得税增加。2010年1季度公司期间费用率为39.95%,同比下降2.78个百分点。其中销售费用率下降3.24个百分点,财务费用率下降0.93个百分点,管理费用率提升1.39个百分点,主要原因是江西生产基地全面投产,销售规模扩充,公司增加人事费用245万元;同时土地使用权摊销同比增加84万元。2010年1季度所得税同比增加51万元,主要是江西子公司的利润计提所得税费用。

营业外收入同比大降影响净利润水平。2010年1季度公司营业外收入为68.63万元,同比下降96.53%,主要原因是2009年1季度江西子公司收到江西丰城市政府支持销售渠道建设补贴1800万元,2010年少了此项收入。公司在营业利润同比增加的同时因营业外收入使得净利润水平同比出现下降。

营业现金流1季度下降显著。2010年1季度经营现金流净额为-1.63亿元,同比减少1.1亿元。主要原因是2010年1季度行业景气度回升,生产和采购投入大幅增加,公司用现金支付年初应付账款,导致应收账款下降1.3亿元的同时,经营现金流出大幅增加。

江西子公司产能释放进入业绩贡献期。2010年子公司江西斯米克的6条生产线完全投产,公司产能将达到2530万平方米,2010年公司产品在立足高端同时,拓展低端市场,同时随着行业回暖公司开始向上调价。

盈利预测和投资评级。预计公司2010年到2012年的每股收益为0.13元、0.14元和0.15元,以昨日收盘价11.61元计算,对应动态PE为96倍、84倍和77倍,维持公司“中性”评级。