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斯米克:期待陶瓷业务和锂土开发新表现和进展

时间:2010-10-15    机构:天相投资

公司三季度报告显示,2010年前三季度公司营业收入为6.84亿元,同比增长1.96%;营业利润为1396万元,同比增长275.30%;利润总额为1792万元,同比增长54.20%;归属于母公司的净利润为1724万元,同比增长65.48%;每股收益为0.04元。

销售和毛利率下降拖累第三季度业绩增长。2010年第三季度公司营业收入为2.63亿元,同比下降7.57%。主要原因是市场需求受房地产调控影响,陶瓷产品销量下降所致。同时原材料价格上升导致成本提升,第三季度毛利率为30.30%,同比下降0.35个百分点。

期间费用率下降和营业外收入提升业绩表现。2010年第三季度公司期间费用率为27.07%,同比下降0.27个百分点。

其中,销售费用率为21.77%,同比下降2.61个百分点,主要原因是产品销量下降所致;管理费用率为3.75%,同比提升1.64个百分点,主要原因是股票增值权费用增加128万元,土地使用权及土地使用税增加127万元;财务费用率为1.55%,同比提升0.70个百分点,主要是银行贷款利息增加所致。第三季度营业外收入为263万元,同比增长381.43%,主要是收到名牌奖励及政府补贴款。

减值转回扩大业绩增长空间的可能性存在。2010年前三季度公司资产减值损失同比增加286万元,同比增长1344%,主要是产成品存货跌价准备的计提额增加478万元,2010年上半年公司存货跌价准备已达到1014万元。公司加大应收账款的催收力度,应收账款的余额和应收账款的账龄结构都好于年初而减少坏账准备计提额192万元。

锂瓷土和黑滑石矿的影响业绩可能在2011年或以后。公司和江西省宜丰县人民政府合作开发的含锂瓷土矿项目正在进行勘察,预计2010年12月完成勘探工作。江西省广丰县人民政府尚未提供黑滑石矿的详细勘探报告。如果合作进展顺利,这两项目预计到2011年或者以后才能对公司业绩有实质的影响。

盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.11元、0.13元和0.16元,以收盘价12.38元计算,对应动态PE为117倍、94倍和76倍,维持公司“中性”评级。

风险提示:房地产调控带来的不确定性风险。